Главное меню (Russian)

В современной экономической системе, главными отличительными чертами которой являются глобализация и широкое развитие международного сотрудничества, особенное место отводится валютному рынку. Курс национальной валюты играет важную роль в экономике и относится к числу ее наиболее важных показателей. При этом на его динамику влияет целый ряд политических, экономических и психологических факторов.

Для Украины вопросы валютного ценообразования сегодня наиболее актуальны, поскольку последние годы характеризовались значительной девальвацией гривны. Дальнейшие сценарии развития ситуации на отечественном валютном рынке целесообразно рассматривать в контексте макроэкономических тенденций и совместных программ с Международным валютным фондом. 

ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ФАКТОРЫ. Как свидетельствует статистика Национального банка Украины, с начала 2014 года и по состоянию на начало ноября 2015 года официальный курс национальной валюты по отношению к доллару США снизился практически в три раза (с 7,99 грн. до 22,9 грн.). Главными причинами такого падения стали серьезный политический и экономический кризис в стране, а также военный конфликт на Востоке Украины.

При этом есть смысл несколько отойти от политических вопросов и рассмотреть исключительно экономические факторы, влияющие на курс национальной валюты.  Ключевым моментом данном плане считается внешнеторговый баланс или соотношение объемов экспорта и импорта товаров и услуг. В случае, когда экспорт превышает импорт, увеличиваются поступления в страну иностранной валюты, растет ее предложение на внутреннем рынке, что, в свою очередь, положительно влияет на курс гривны. С другой стороны, когда импортные поставки превалируют над экспортом, объем иностранной валюты в экономике сокращается и это приводит к девальвационным процессам.

Согласно данным Госстата, по итогам девяти месяцев 2015 года сальдо внешнеторгового баланса Украины оказалось положительным и равнялось $3,24 млрд., что само по себе достаточно позитивно. Однако по сравнению с аналогичным периодом 2014 года произошло значительное сокращение объемов не только импорта, но и экспорта товаров и услуг (в январе-сентябре 2014 года положительное сальдо внешней торговли равнялось $3,7 млрд.).

Следует отметить, что влияние улучшения сальдо внешнеторгового баланса на валютный курс возможно только при условии надлежащего развития украинской экономики в целом. Речь идет об экономическом росте, снижение уровня инфляции, притоке иностранных инвестиций и т. д.

В текущем году украинская экономика развивается по нисходящему тренду. Но в последние месяцы наблюдается некоторое замедление падения основных показателей. Так, по оценкам Госстата, валовый внутренний продукт Украины в третьем квартале 2015 года по сравнению с аналогичным кварталом 2014 года снизился на 7% (в первом квартале падение ВВП равнялось 17,6%, во втором квартале – 14,6%). В январе-октябре по сравнению с десятью месяцами прошлого года объемы промышленного производства снизились на 15,4% (по итогам января-сентября снижение составляло 16,6%). Более того, в октябре по сравнению с сентябрем данный показатель вырос на 7,3%. Также Госстат сообщает, что в октябре 2015 года в нашей стране была зафиксирована дефляция на уровне 1,3% при том, что в сентябре наблюдалось повышение цен на 2,3%. С начала года Индекс потребительских цен составляет 139,5%. Параллельно замедлились (до 3,95% по итогам января-сентября) темпы уменьшения объемов прямых иностранных инвестиций в Украину. Проблемным вопросом, требующим кардинального решения, остаются большие объемы теневого сектора, где накапливаются значительные валютные ресурсы, движение которых не контролируется государством.

Особое влияние на валютный курс оказывает политика Национального банка. С макроэкономической точки зрения это влияние проявляется через установление Нацбанком учетной ставки - процента, под который НБУ выдает кредиты коммерческим банкам. Снижение этой ставки делает кредиты более доступными. Как следствие, увеличиваются объем финансирования экономики, производятся больше товаров и услуг, стабилизируется курс национальной валюты.

В феврале 2015 года учетная ставка была повышена до 19,5%, а в марте до 30%. В конце августа НБУ опустил ее до 27%, в конце сентября – до 22% и в конце октября подтвердил этот уровень. В результате, за десять месяцев 2015 года объемы кредитов в гривне уменьшились на 5%, но в октябре по сравнению с сентябрем они выросли на 0,2%. Регулирование курса гривны со стороны НБУ также происходит путем осуществления валютных интервенций для сбалансирования спроса и предложения на валютном рынке. Важным позитивным результатом политики Нацбанка в этом году можно считать увеличения международных резервов Украины за январь-октябрь на 72% с $7,53 млрд. до $12,96 млрд.

ПОЛИТИКА И ПСИХОЛОГИЯ. Как свидетельствует мировая практика, в условиях политической нестабильности национальная валюта априори не может быть стабильной. Базовым политическим фактором резкого роста курса гривны стали революционные события в Украине в конце 2013 - начале 2014 года. В дальнейшем проблемы на валютном рынке еще больше углублялись из-за резкого обострения ситуации на Востоке Украины. Кроме того, в последние два года Украина перманентно переходила из одного предвыборного периода в другой. Наконец-то выборы закончились, и этот фактор уже не должен влиять на валютный рынок.

Существует также ряд субъективных факторов, которые стали причиной роста обменного курса гривны. В условиях политической и экономической неопределенности в обществе начали проявляться панические настроения, и резко вырос спрос на валюту. Параллельно вкладчики изымали из банков валютные депозиты. Учитывая нестабильность на валютном рынке компании-экспортеры, получающие валюту вследствие продажи за рубежом своих товаров (услуг), не спешили реализовывать ее в Украине, что также уменьшало объемы ее предложения на рынке. Резкие скачки курсагривны, которые не имеют объективных оснований, возникают среди прочего вследствие спекулятивных действий ряда участников валютного рынка. Для предотвращения таких негативных явлений Нацбанк вынужден был вводить соответствующие регуляторные меры в виде ограничений на покупку валюты, требований об обязательности стопроцентной продажи иностранной валюты на межбанке и другие, что в итоге дало определенный эффект.

МВФ И КРЕДИТОРЫ.Стабилизация национальной экономики и курса гривны сейчас во многом зависит от финансовой поддержки международных организаций и, в первую очередь, Международного валютного фонда. Как отмечается в недавнем сообщении МВФ, власти Украины начала реализацию амбициозной экономической программы при поддержке международного сообщества. Ее основными пунктами является существенная фискальная консолидация, реформы в энергетике, санация банковской системы, увеличение золотовалютных резервов Национального банка и улучшение условий ведения бизнеса для повышения производительности экономики страны. Несмотря на сложные обстоятельства, Правительству Украины удалось добиться прогресса в соответствии с условиями МВФ, усилия Кабмина приносят первые результаты. Экономика начинает выздоравливать, валютный рынок уже некоторое время демонстрирует определенную стабильность, постепенно возвращается доверие к банковской системе, а инфляция снижается.

Для реализации этой экономической программы международные финансовые организации и двусторонние партнеры предоставили беспрецедентное финансирование, которое в 2015 году превышает $10 млрд. Общая сумма поддержки, обещанная на период с 2015 г. по 2018 г., составляет более $25 млрд. При этом успех реализации программы реформ также критически зависит от поддержки со стороны кредиторов Украины.
МВФ одобряет тот факт, что между Комитетом кредиторов и Украиной было заключено соглашение об условиях реструктуризации долга по ее евробондам. Эти условия соответствуют целям программы МВФ и призваны обеспечить стабильность и предсказуемость долга Украины и финансирования указанной программы в полном объеме.

На днях Министерство финансов сообщило, что Украина успешно завершила реструктуризацию государственного и гарантированного государством долга на сумму $15 млрд. Также появилась информация от российской стороны о согласии на реструктуризацию украинского долга в размере $3 млрд.

Таким образом, вместе с полной реализацией программы МВФ, соглашение о реструктуризации долга облегчит долговую нагрузку на Украину, поможет снизить ежегодные финансовые потребности страны в период после реализации программы, позволит начать устойчивую тенденцию к снижению суверенного долга и станет стимулом стабилизации на валютном рынке.

ПЕРСПЕКТИВЫ. В качестве вывода предположим три сценария развития ситуации с курсом национальной валюты Украины на ближайшее время – оптимистичный, пессимистичный и реалистичный (базовый).

Оптимистичный сценарий предполагает быстрое и эффективное проведение реформ, стремительное улучшение основных макроэкономических показателей, политическую стабильность, оперативное решение военного конфликта на Востоке страны, стабилизацию и последующее снижение курса гривны, что в сегодняшних условиях выгладит не совсем реально.

Согласно пессимистическому сценарию, в случае резкого обострения ситуации на Востоке Украины может быть подорвана политическая стабильность в стране, углубятся экономические проблемы и резко повысится курс национальной валюты. Однако внутренние и внешние события последних месяцев указывают на невысокую вероятность реализации такого сценария.

Как следствие, можно прогнозировать развитие ситуации по реалистическому (базовому) сценарию. Завершение выборов в местные советы обязано несколько успокоить политические процессы в стране и ввести их в конструктивное русло. Благодаря совместным усилиям Украины и мирового сообщества должны постепенно выполняться все условия Минских соглашений. Замедление падения экономики, ее последующая стабилизация и рост, который сегодня уже прогнозирует не только украинское правительство, но и ведущие международные рейтинговые агентства, позволит получить очередной транш финансовой поддержки и стабилизировать курс национальной валюты.

Одним из ключевых макроэкономических показателей для украинской экономики является объем привлеченных прямых иностранных инвестиций (ПИИ). В течение 2014-2015 годов по причине серьезного политического и эконмического кризиса, охватившего Украину, их приток значительно снизился. Вместе с тем, как свидетельствуют последние данные Государственной службы статистики, в последние месяцы данный тренд несколько замедлился. Так, если в первом квартале 2015 года объемы ПИИ в Украину сократились на 10,2%, то по итогам первого полугодия – уже только на 6,4%, а по итогам девяти месяцев 2015 года – на 3,95%.

Но пока что речь еще не идет об улучшении инвестиционного климата в Украине, поскольку в третьем квартале произошло снижение Индекса инвестиционной привлекательности нашей страны и у инвесторов есть целый ряд ожиданий в данной сфере, которые до сих пор не нашли реального воплощения.

Объемы, отрасли, регионы

По состоянию на 1 октября 2015 общий объем ПИИ, внесенных в экономику Украины, составил $ 43 949,4 млн. В расчете на одного украинского гражданина он равнялся $1 026,1. За три квартала текущего года иностранными инвесторами в украинскую экономику было внесено $ 2 554,9 млн. прямых инвестиций. Из стран Европейского Союза поступило $ 1 527,2 млн. (59,8% общего объема), из других стран мира - $ 1 027,7 млн. (40,2%). Однако, вследствие оттока, переоценки иностранного капитала, а также изменения его стоимости в результате валютных колебаний по сравнению с началом года общие объемы ПИИ в Украину уменьшились.

Иностранные инвестиции в Украину поступили из 133 стран мира. Из стран ЕС было внесено $ 33 948,4 млн. (77,2% общего объема), из других держав - $ 10 001 млн. (22,8%).

В десятку основных стран-инвесторов, на которые приходится 83% общего объема прямых инвестиций, входят такие государства: Кипр - $12 187,6 млн.; Нидерланды - $5 702 млн.; Германия - $5 460,4 млн.; Россия - $2 962,8 млн.; Австрия - $2 639,6 млн.; Великобритания - $1 948,7 млн.; Британские Виргинские острова - $1 863,3 млн.; Франция - $1 547,2 млн.; Швейцария - $1 369,5 млн.; Италия - $969,1 млн.

Задолженность украинских предприятий по кредитам и займам, торговым кредитам и другим обязательствам (долговым инструментам) перед прямыми иностранными инвесторами по состоянию на 1 октября 2015 равнялась $ 8 331,1 млн. С учетом этого общий объем ПИИ в Украину (включая акционерный капитал и долговые инструменты) по состоянию на отчетную дату равнялся $ 52 280,5 млн.

В разрезе отраслей экономики наибольший отток иностранных инвестиций за девять месяцев 2015 года наблюдался на промышленных предприятиях ($957,7 млн.), в организациях, осуществляющих операции с недвижимым имуществом ($425,8 млн.), а также в учреждениях профессиональной, научной и технической деятельности ($335,7 млн.).

Позитивным фактором можно считать то, что в ряде отраслей в январе-сентябре текущего года был зафиксирован приток ПИИ. В частности, они выросли в сфере информации и телекоммуникаций (на $520,1 млн.) и в сфере финансовой деятельности (на $80,4 млн.).
В целом, по состоянию на 1 октября 2015 объемы иностранных инвестиций на промышленных предприятиях составили $ 13 514,8 млн., или 30,8% от общего объема ПИИ в Украину, в финансовых учреждениях - $ 11 662,2 млн. (26,5%), на предприятиях оптовой и розничной торговли, ремонта автотранспортных средств - $ 5 800,4 млн. (13,2%).

Среди регионов Украины лидерами по объемам привлеченных иностранных инвестиций являются г. Киев - $22 674,8 млн. (51,6% общего объема), Днепропетровская - $7 259,2 млн. (16,5%) и Донецкая - $2 149 млн . (4,9%) области.

Оценка инвестпривлекательности

Чтобы понять основные причины описанных выше тенденций, целесообразно проанализировать оценку инвестиционного климата в нашей державе, данную иностранными инвесторами.

Недавно Европейская бизнес ассоциация обнародовала результаты Индекса инвестиционной привлекательности Украины в третьем квартале 2015 года, составленного на основе опроса руководителей ведущих компаний из всех секторов экономики на предмет их видения инвестклимата в нашей стране.
В новом исследовании приняли участие директора 98 компаний-членов Ассоциации. По результатам третьего квартала текущего года Индекс инвестиционной привлекательности Украины незначительно снизился и составил 2,56 балла из 5 возможных (во втором квартале он составлял 2,66 балла). Причем следует отметить, что 3 балла считается нейтральным уровнем, а все что ниже - отрицательным значением.

По данным ЕБА, почти 90% бизнесменов недовольны состоянием инвестиционного климата в Украине. Топ-менеджеры констатируют, что уровень борьбы с коррупцией не отвечает ее размерам, а реформы, к сожалению, воплощаются слишком медленно. При этом они жалуются на то, что реформы, которые были обещаны, до сих пор не реализованы и теперь будущее этих преобразований выглядит сомнительно. На фоне такой ситуации коррупция остается главным препятствием для улучшения бизнес-среды в нашем государстве. Больше половины опрошенных не ожидают положительных изменений в четвертом квартале текущего года и убеждены, что инвестклимат останется без изменений.

Следует отметить, что в предыдущем квартале прогнозы были более оптимистичны, ведь процент негативно настроенных бизнесменов составлял 41%. Сейчас только 12% респондентов считают, что Украина будет довольно прибыльным направлением инвестирования для новых инвесторов в ближайшее время.
В целом, представители бизнес-сообщества отмечают, что в Украине необходимо проводить реальные реформы, а не только о них говорить. При этом нужно выбрать приоритетные направления развития и сосредоточиться на них, а также убрать всех коррумпированных чиновников.

Среди важнейших шагов, которых требует экономика страны, инвесторы называют борьбу с коррупцией, дерегуляцию, налоговую и судебную реформу, усовершенствование регулирования финансового рынка, а также решения конфликта на Востоке Украины. Именно осуществление этих заданий способно стать реальным стимулом для привлечения иностранных инвестиций в отечественную экономику.